Polska gospodarka pokazuje swoją odporność przy nieznacznym spadku PKB w I kw. | pstryknąć

PKB Polski skurczył się o 0,2% r/rw pierwszym kwartale roku, pokonując konsensus rynkowy na poziomie -0,8% i prognozę ING na poziomie -1,5%. Wynika to ze wzrostu o 2,3% rok do roku w czwartym kwartale 2022 r.

Dane wyrównane sezonowo pokazują wzrost PKB o 3,9% kw/kw (nie w ujęciu rocznym), po spadku o 2,3% kw/kw w ostatnim kwartale ubiegłego roku, co sugeruje, że polskiej gospodarce udało się uniknąć technicznej recesji. Spadek rok do roku jest w dużej mierze wynikiem bardzo mocnego poziomu bazowego z pierwszego kwartału 2022 r., kiedy gospodarka wzrosła o 4,4% kw/kw (SA).

Raport nie zawiera danych o strukturze PKB, które zostaną ogłoszone dopiero 31 maja. Jednak naszym zdaniem spadek rok do roku wynikał głównie z coraz szybszego spadku konsumpcji gospodarstw domowych, po spadku o 1,1% r/rw czwartym kwartale ubiegłego roku. Ponadto prawdopodobny negatywny wkład zmian w zapasach odzwierciedlał częściową normalizację zapasów przedsiębiorstw, chociaż zakres mógł być poniżej naszych oczekiwań. Sprzyja temu normalizacja łańcuchów dostaw oraz spowolnienie wzrostu lub nawet spadku cen niektórych komponentów.

Wsparciem dla PKB w I kwartale br. był naszym zdaniem handel zagraniczny. Realnemu wzrostowi eksportu towarzyszył spadek importu w ujęciu rocznym, co jest związane z malejącym popytem wewnętrznym (konsumpcja, zapasy). Normalizacja cen surowców doprowadziła do znacznego spadku cen importu.

Rok rozpoczęliśmy od bardzo optymistycznej i lepszej od konsensusu prognozy PKB na rok 2023 na poziomie +1% r/r, przy założeniu silnego eksportu netto. Później zrewidowaliśmy tę liczbę do +0,5% ze względu na słabość popytu krajowego.

Przed nami jeszcze wiele zagrożeń. O ile „bomba kredytowa” nie uderzy w Stany Zjednoczone i Europę (a ostatnie dane sugerują, że wpływ regionalnego kryzysu bankowego w USA będzie nieco mniejszy niż oczekiwano), PKB Polski może wzrosnąć o ponad 1% r/r w 2023 r. (1,5%). 2,5% r/r).

W naszym bazowym scenariuszu zakładamy, że pierwszy kwartał był punktem zwrotnym, a kolejne kwartały przyniosą poprawę, choć umiarkowaną. Wyraźniejszego ożywienia spodziewamy się dopiero w IV kwartale roku. Niezbędnym warunkiem ożywienia jest dalszy spadek inflacji i ożywienie siły nabywczej konsumentów, co doprowadzi do ożywienia wydatków.

Istotne dla dynamiki PKB w 2023 roku będzie również utrzymanie dodatniej kontrybucji eksportu netto. Sytuacja za granicą jest nadal niepewna i widzimy szeroki wachlarz oczekiwań, od scenariuszy recesji w USA i Europie po bardziej optymistyczne.