Palantir Stock: spadający nóż, brak możliwości kupna dipów (NYSE:PLTR)

prace inwestycyjne

Palantir (NYSE:PLTR) podała w poniedziałek rozczarowujące wyniki za II kwartał, poddając w wątpliwość zdolność do generowania wzrostu na tyle, aby uzasadnić jego wysoką wycenę. Przychody wzrosły o 26%, poniżej prognozy kierownictwa co najmniej 30% wzrostu w średnim okresie. Popularny handel memami Firma informatyczna powołała się na „frustrujące środowisko kontraktowe” dla swoich nieszczęść.” Mimo to uważam, że PLTR wprowadził akcjonariuszy w błąd co do swojej pozycji rynkowej, umniejszając konkurencję na rynku oprogramowania dla przedsiębiorstw. Jego koncentracja na obronie nie pomogła mu zwiększyć sprzedaży tak bardzo, jak prognozy w obliczu rosnących napięć geopolitycznych. Wzrost przychodów z działalności komercyjnej rok do roku pochodził głównie z jej spółek zależnych, w przeciwieństwie do wzrostu organicznego napędzanego akceptacją rynku. Taka sobie wydajność sygnalizuje fundamentalne wyzwania dla portfolio produktów, poza zmiennością cyklu sprzedaży, roszczeniami kierownictwa.

trendy sprzedażowe

Kierownictwo PLTR obwiniało „frustrujące doświadczenie kontraktowe” za wolniejszy niż oczekiwano wzrost, co jest wymówką często słyszaną podczas zamykania rządu, co nie dotyczy przynajmniej dwóch największych klientów; rządy USA i Wielkiej Brytanii. Zarząd wskazał, że niektóre umowy zostały odroczone, a inne odsunięte. Chociaż kierownictwo nie wyjaśniło tej dynamiki, kontekst, przynajmniej w moim rozumieniu, wskazuje na strukturalne ryzyko firmy, przejawiające się w jej dużym uzależnieniu od kontraktów policyjnych i inwigilacyjnych, które dają jej ujawnienie, ale także powodują niepewność, jak przekształcili amerykańscy ustawodawcy. krajobraz cyfrowej prywatności w kraju, ryzyko przeoczone przez wielu, ale na tyle ważne, że zasługuje na wzmiankę w rocznym raporcie.

Nasza działalność podlega złożonym i zmieniającym się przepisom i regulacjom amerykańskim i innym dotyczącym prywatności, prywatności i bezpieczeństwa, ochrony technologii i innych kwestii. Wiele z tych przepisów i regulacji podlega zmianom i niepewnej interpretacji i może skutkować roszczeniami, zmianami w naszych praktykach biznesowych, grzywnami, zwiększonymi kosztami operacyjnymi lub innymi szkodami w naszej działalności. Zgłoszenia PLTR SEC

Na przykład firma niedawno Stracony kontrakt o wartości 127 milionów dolarów z Departamentem Bezpieczeństwa Wewnętrznego „DHS” przyznany pod administracją Trumpa, podczas gdy Biały Dom nadal dostosowuje swoje stanowisko w tej sprawie zbieranie danych i inwigilacja, przejawiająca się w uchyleniu ustawy o zwiększeniu bezpieczeństwa publicznego z 2017 r., ale także w działaniach innych organów władzy, w tym sądownictwa, po decyzji Sądu Apelacyjnego USA z 2020 r. przeciwko tłumowi „NSA” Agencji Bezpieczeństwa Narodowego program monitorowaniai ustawodawca przejawiał się w ewoluujących dyskusjach, które doprowadziły do ​​wprowadzenia nowych przepisów dotyczących prywatności, które czekały na głosowanie komisji Kongresu, zanim weszły w życie, wymierzone w takie firmy jak Facebook (META) i Google (GOOG).

Oprócz utraty kontraktów przez DHS, zdarzają się liczne przypadki utraty kontraktów przez PLTR z powodu publicznego sprzeciwu lub obaw o reputację, z których jeden miał miejsce po marginesie ze strony policji w Nowym Orleanie narażony tajny, predykcyjny program policyjny wymierzony w 39ers i inne gangi. W zeszłym roku działacze na rzecz ochrony danych wezwali do tego rząd Wielkiej Brytanii spadek umowa rozszerzająca program NHS firmy. Ta sama grupa przygotowuje się do nowej kampanii przeciwko nowo proponowanej umowie z PTLR. Utrata tych kontraktów ma znaczący wpływ na rozwój firmy z niewielką bazą przychodów, jaką jest PLTR (1,7 mld USD przychodu TTM).

Wyzwania te wpływają również na całkowity rynek adresowalny firmy (TAM). Warto zapytać, do czego służy Palantir Torch Zbierz media społecznościowe obywateli spoza USA stało się nielegalne po uchyleniu przez Bidena ustawy o zwiększeniu bezpieczeństwa publicznego z 2017 r.? Należy również spojrzeć poza wpływ utraconych kontraktów na przychody, aby rozważyć wpływ na TAM. Na przykład kontrowersje wokół programu predykcyjnego policji w Nowym Orleanie z PLTR prawdopodobnie zniechęciły inne stany do kupowania Gotham, a przynajmniej do rozszerzenia jego zastosowania na predykcyjną policję. Wyzwania te wyjaśniają rozbieżność między możliwościami technicznymi i produktowymi firmy, co skutkuje optymistycznymi prognozami sprzedaży i rzeczywistymi wynikami. Stół pod przedstawia państwowe zamówienia PLTR przez zamawiającego. Chociaż poniższa tabela nie obejmuje wszystkich kontraktów rządowych, uważam, że zawiera przybliżone oszacowanie segmentacji przychodów segmentu rządowego.

Wiele osób powołuje się na rozwój firmy w sferze komercyjnej. Wynika to jednak z niskiej bazy przychodów napędzanej przez wzrost nieorganiczny z przejęć kapitałowych spółki SPAC o wartości 326 mln USD w 2021 r., w tym 768 mln USD w umowach zakupu produktów PLTR. Poza tymi transakcjami, nie ma oznak entuzjazmu rynku dla produktów PLTR, co znajduje odzwierciedlenie w ostatnim wzroście przychodów komercyjnych QoQ przedstawionym poniżej.

Sytuacja finansowa i wycena

Na podstawie GAAP, PLTR pozostaje nieopłacalny, co jest spychane przez koszty wynagrodzeń w akcjach „SBC”. W tej chwili PLTR nie odkupuje swoich akcji w celu spłaty SBC, decydując się raczej na rozwodnienie niż uszczuplenie swojej pozycji gotówkowej. Skorygowane zyski z działalności operacyjnej usuwają SBC z linii wydatków i niewiele mówią o rentowności firmy. W sektorze IT marże netto często spadają od 30% na rynkach oligopolistycznych, jak w przypadku Amazon (AMZN) AWS, do 7%, jak w dojrzałych ofertach chmurowych, takich jak Salesforce (CRM) Customer Relationship Management. Długoterminowa marża operacyjna PLTR jest prawdopodobnie gdzieś pośrodku.

Firma przeznacza dużo pieniędzy na badania i rozwój (R&D). Jednak błędem byłoby założenie, że przynajmniej w pełni odzwierciedla to przyszłe koszty produktu. Badania i rozwój obejmują wydatki związane z instalowaniem i dostosowywaniem algorytmów w witrynach konsumenckich, które moim zdaniem są w dużej mierze idiosynkratyczne, co oznacza, że ​​są unikalne dla każdego klienta i równoważą ekonomię skali, która często towarzyszy dostawcom oprogramowania dla przedsiębiorstw.

Dlatego wyłączenie kosztów B+R z kosztów sprzedaży przeszacowuje rentowność, czyli marżę brutto, przynajmniej w takim zakresie, w jakim wydatki te odzwierciedlają dostosowywanie oprogramowania na zamówienie. Jak wspomniano powyżej, firma pozostaje nierentowna na poziomie dochodu netto, odnotowując stratę w wysokości 179 mln USD, w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku, pomimo spowolnienia wzrostu, co wpłynęło na rentowność, a sposób, w jaki firma księguje swoje wydatki, zadaje pytania.

Jeśli ta hipoteza jest słuszna, to wątpliwe jest, aby PLTR utrzymał swoją obecną cenę. Stosunek ceny do zysku „PE” niezgodny z GAAP wynosi 70x, w porównaniu ze średnią sektora IT wynoszącą 19x, i jest znacznie gorszy, gdy uwzględni się SBC, co nie ma sensu wykluczać a priori . W dłuższej perspektywie firma prawdopodobnie osiągnie pewną dźwignię, ale ta dynamika poddaje w wątpliwość jej wielkość.

streszczenie

PLTR obwinia za swoje problemy trudne środowisko kontraktowe, ale według mojej wiedzy żadna inna duża firma technologiczna nie skarżyła się na ten problem. Nie było przestojów rządowych. Zamiast tego zwiększono budżet państwa. Wydarzenia geopolityczne powinny teoretycznie stworzyć idealne środowisko dla technologii zorientowanej na obronność, takiej jak PLTR, opisanej przez Bank of America (BAC), a wcześniej przez Piper Sandler (PIPR), i podkreślić istnienie wyzwań wykraczających poza ich ofertę produktową (zakładając brak problemów z jakością produktu lub opłacalnością).

Zwiększenie kontroli prywatności przez organy regulacyjne stanowi znaczne ryzyko dla niektórych produktów PLTR, takich jak B. Torch and Gotham’s Predictive Policing, co może wyjaśniać, dlaczego DHS zdecydowało się zrezygnować z kontrowersyjnej umowy z dostawcą technologii. Ta dynamika nie jest nowa i jest wiele sytuacji, w których klient rozwiązał umowę z PLTR ze względu na prywatność lub reputację, w tym policja w Nowym Orleanie i rząd brytyjski. Uważam, że konfrontacyjne podejście firmy do złożonych problemów społecznych nadszarpnęło jej reputację, utrudniając osiągnięcie celów rozwojowych, przynajmniej w krótkim okresie.

Zbudował swoją działalność na wspieraniu ataków dronów i rakiet, nalotów imigracyjnych i aresztowań, a nie na dostarczaniu i utrzymywaniu leków [] Ma wątpliwą agendę i myślę, że wpłynie to negatywnie na zaufanie pacjentów, zwłaszcza wśród mniejszości, które mogą czuć się zagrożone przez wielki rząd. Clive LewisBrytyjski poseł do parlamentu

Oczywiście mamy uzasadnione obawy, czy istniejące ramy nadzoru, które Palantir ustanowił w celu śledzenia i aresztowania imigrantów, zostaną rozszerzone o skarbce potencjalnie osobistych informacji zdrowotnych zawartych na platformie HHS Protect. list przez Kongres USA

Kolejnym wyzwaniem jest konkurencja, którą podczas telekonferencji kierownictwo bagatelizowało, odsuwając pytania o pozycję rynkową, tłumacząc, że konkuruje przede wszystkim z wewnętrznymi działami IT swoich klientów. Decyzja Departamentu Sprawiedliwości o rezygnacji z PLTR na rzecz polskiego DataWalk o mikrokapitalizacji jest dowodem na to, że PLTR ma do czynienia z konkurencją ze strony innych dostawców oprogramowania dla przedsiębiorstw i że jego portfolio produktów nie jest tak wyjątkowe, jak twierdzi.