Handel carry trade na rynkach wschodzących powraca wśród traderów FX: „Wiele rentowności na rynkach wschodzących jest atrakcyjnych”

Atrakcyjnymi walutami docelowymi dla transakcji typu carry trade są Brazylia, Meksyk, Indie, Czechy i Polska. PEDRO PARDO/AFP za pośrednictwem Getty Images

Gwiazdy opowiadają się za popularną transakcją na rynku Forex, która przynosi korzyści dzięki atrakcyjnym zyskom i niskiej zmienności – mimo że rynki przetrwały jeden z najbardziej burzliwych miesięcy od lat.

Oznaki, że gospodarka USA zwalnia, a światowe stopy procentowe osiągają szczyt, przygotowują grunt dla inwestorów do ożywienia transakcji typu carry trade na rynkach wschodzących – zaciągania pożyczek w walutach o niższej rentowności w celu zakupu walut o wyższej stopie zwrotu. Z Międzynarodowym Funduszem Walutowym przewidywać że gospodarki wschodzące, zwłaszcza w Azji, będą jasnym punktem, nawet gdy Stany Zjednoczone spowalniają, wydaje się, że po raz pierwszy od lat odpowiednie składniki sukcesu tej strategii są wreszcie gotowe.

Miara Bloomberg dotycząca pożyczek w dolarach i inwestycji w koszyk walut rynków wschodzących cofnęła się w tym roku o prawie 5%, odrabiając straty po trzech latach i osiągając najwyższy poziom od 2021 r. Rentowności przewyższyły w zeszłym miesiącu benchmark rynków rozwiniętych, ponieważ obawy przed kryzysem bankowym – który rozpoczął się w USA – wzmocniły zakłady, że Rezerwa Federalna zbliża się do końca cyklu zacieśniania.

„Wbrew intuicji, marcowa zmienność na rynkach finansowych może sprzyjać odbiciu transakcji typu carry trade na rynkach wschodzących” – powiedział Eimear Daly, strateg rynków wschodzących w NatWest Markets Plc w Londynie. „Teraz, gdy przenoszenie w USA prawdopodobnie będzie ograniczone, inwestorzy zostaną zwabieni z powrotem do walut o wysokim przenoszeniu z rynków wschodzących dzięki znacznej podaży przeniesienia”.

Zainteresowanie transakcjami typu carry trade ponownie wzrosło, ponieważ wydaje się, że szybkie zacieśnianie polityki pieniężnej przez główne banki centralne w związku z obawami o wzrost gospodarczy dobiegło końca. To wystarczyło, aby zbudować zaufanie do strategii, pomimo zmienności na rynkach walutowych, która może wywrócić potencjalne zwroty do góry nogami.

„Rentowności walut z rynków wschodzących utrzymują się dobrze podczas recesji w USA, a strategie carry znów zaczynają wyglądać interesująco” — napisali w czwartkowym oświadczeniu stratedzy Citigroup Inc., w tym Adam Pickett. „Obligacje i akcje rynków wschodzących mogą nadal borykać się z problemami, a EMFX może być lepszym miejscem do ukrycia się”.

Transakcje wspierane przez dolara, obejmujące pieniądze inwestowane w walutach Węgier, Kolumbii i Meksyku, przyniosły w tym roku ponad 6% zwrotu, jak wynika z danych zebranych przez Bloomberg. Siedemnaście z 23 śledzonych walut rynków wschodzących odnotowało jak dotąd pozytywne zwroty w 2023 r., podczas gdy większość straciła pieniądze w ciągu ostatniego roku, wynika z danych do czwartku.

Ranny ptaszek

Szereg walut rynków wschodzących jest szczególnie atrakcyjnymi celami przenoszenia, ponieważ ich banki centralne podniosły stopy procentowe, aby walczyć z inflacją, zanim ich odpowiedniki z rynków rozwiniętych.

„Większość rynków wschodzących znacznie podniosła stopy procentowe, wiele z nich wyprzedziło Fed i nadal je podnosi, więc stopy zwrotu z wielu rynków wschodzących są atrakcyjne” — powiedział Rajeev De Mello, zarządzający globalnym portfelem makro w GAMA Asset Management SA w Genewie. Powiedział, że atrakcyjnymi walutami docelowymi dla transakcji typu carry trade są Brazylia, Meksyk, Indie, Czechy i Polska.

Brazylijski bank centralny zaczął podnosić stopy procentowe jeszcze w marcu 2021 roku, a następnie podwyższył je łącznie o 1175 punktów bazowych do obecnego poziomu 13,75%. Krajowa stopa procentowa Selic oferuje premię w wysokości 875 punktów bazowych w stosunku do benchmarku Fed, co stanowi sporą poduszkę kompensującą potencjalną słabość brazylijskiego reala.

Stopy referencyjne w Brazylii, Meksyku, Kolumbii i Chile wynoszą 7% lub więcej, znacznie powyżej obecnych oczekiwań, że stopy Fed osiągną szczyt blisko 5% w oparciu o amerykańskie indeksowane swapy nocne.

złagodzenie zmienności

Podczas gdy zmienność na rynkach walutowych nasiliła się w ciągu ostatniego miesiąca w związku z obawami przed kryzysem bankowym, zaczynają one słabnąć i stają się mniejszym zagrożeniem dla potencjalnych inwestorów typu carry trade.

Indeks JPMorgan Chase & Co. przedstawiający jednomiesięczną implikowaną zmienność walut rynków wschodzących spadł w tym miesiącu do 9,9%, z 11,1% w połowie marca, gdy narastały napięcia w bankach. Odpowiednia miara zmienności w Grupie Siedmiu walut spadła do 10,1% z 11,7%.

Poziomy obu wskaźników są teraz prawie równe po tym, jak indeks rynków wschodzących był dwukrotnie wyższy niż jego odpowiednik pod koniec 2021 r. – odzwierciedla to zmienność walut spowodowaną przez banki centralne rynków rozwiniętych w ciągu ostatniego roku.

Rozbieżny wzrost

Rynki wschodzące prawdopodobnie utrzymają przewagę stóp procentowych nad Stanami Zjednoczonymi, jeśli perspektywy wzrostu gospodarczego będą pozytywne.

Według opublikowanych w styczniu prognoz Międzynarodowego Funduszu Walutowego, wzrost w USA spowolni do 1,4% w tym roku, a następnie do 1% w 2024 roku. Dla porównania, ogólny wzrost rynków wschodzących przyspieszy do 4% w 2023 r., a następnie do 4,2% w przyszłym roku, wynika z danych MFW.

Oczekuje się, że MFW opublikuje swoje najnowsze prognozy w tym tygodniu w związku z oznakami spowolnienia światowej gospodarki.

„Naszym głównym scenariuszem jest łagodna recesja w Stanach Zjednoczonych i ograniczony przedział dolara, który powinien wesprzeć handel carry trade na rynkach wschodzących” — powiedział Jon Harrison, dyrektor zarządzający strategii makroekonomicznej dla rynków wschodzących w TS Lombard w Londynie. Powiedział, że kluczowymi celami dla transakcji typu carry trade na rynkach wschodzących są real brazylijski i meksykańskie peso, wspierane przez proaktywne banki centralne i stosunkowo wysokie realne stopy procentowe.

Coś do zobaczenia

• Bank of Korea ogłasza stopy procentowe we wtorek, a ekonomiści przewidują, że decydenci utrzymają swój punkt odniesienia na poziomie 3,5% na drugie spotkanie
• Dane o inflacji z Indii, Chin, Węgier i Polski zostaną opublikowane w dalszej części tygodnia, a inwestorzy wypatrują oznak dalszego spowolnienia wzrostu cen
• Bank centralny Peru spotyka się w czwartek w celu podjęcia decyzji w sprawie stóp procentowych po utrzymaniu kosztów kredytu na niezmienionym poziomie 7,75% na ostatnich dwóch posiedzeniach