Gwałtowny wzrost inflacji napędza ujemne realne stopy procentowe dla wiodących gospodarek

Gwałtowny wzrost inflacji sprawia, że ​​wiodące gospodarki świata mają najniższe realne stopy procentowe od dziesięcioleci, ponieważ banki centralne opóźniają wszelkie nagłe zacieśnienie bardzo łatwej polityki pieniężnej, aby poradzić sobie z kryzysem koronawirusa, argumentując, że niedawna podwyżka cen jest tymczasowa.

Realne stopy procentowe, które odejmuje inflację od stóp procentowych banku centralnego, odzwierciedlają realny koszt kredytu i realną stopę zwrotu z oszczędności. Połączenie przyspieszenia inflacji w USA, strefie euro i Wielkiej Brytanii oraz decyzji ich banków centralnych o cierpliwości w podwyżkach stóp skutecznie zwiększa bodziec monetarny, mimo że kraje te są na skraju odbudowy utraconej produkcji po kryzysie.

Realne stopy procentowe „pozostaną na historycznie niskim poziomie w ciągu najbliższych kilku lat”, powiedziała Elena Duggar, dyrektor zarządzająca agencji ratingowej Moody’s.

W USA, gdzie nominalne stopy procentowe są bliskie zeru, realne stopy procentowe wynoszą około -5,3 proc. Według analizy Financial Times są to -3 proc. w Wielkiej Brytanii i -4,6 proc. w Niemczech.

To wciąż bardzo stymulujące stawki, tam W kilku badaniach sugerują, że neutralna realna stopa procentowa – która ani nie zniechęca ani nie zachęca pożyczkobiorców i inwestorów – spadła z około 4 procent w latach 80. do około zera w dzisiejszych gospodarkach rozwiniętych.

Po raz ostatni realne stopy procentowe były tak ujemne, jak dzisiaj, miały miejsce w latach 70., kiedy rosnące ceny energii napędzały inflację. Badania pokazują. Realne stopy procentowe też upadł w następstwie kryzysu finansowego z 2008 roku.

Ujemne stopy procentowe „utrzymują akomodacyjne warunki finansowania i powinny wspierać wzrost kredytów, ponieważ sprawia, że ​​koszty zadłużenia są przystępne” – powiedziała Ana Boata, globalna szefowa badań ekonomicznych w Euler Hermes Group.

Może to pomóc rządom sfinansować ogromne długi, które zaciągnęły podczas pandemii. Biorąc jednak pod uwagę, że ujemne stopy procentowe są bodźcem monetarnym, Boata ostrzegł, że mogą one spowodować, że już wysoko wyceniane rynki finansowe „staną się skrajnie niezrównoważone i wzbudzą obawy dotyczące zagrożeń dla stabilności finansowej”.

Dużym wyjątkiem są Chiny, gdzie realne stopy procentowe są już dodatnie pomimo spowolnienia wzrostu. W ubiegłym tygodniu Czechy i Polska wraz z takimi krajami jak Rosja, Meksyk i Brazylia agresywnie podniosły stopy procentowe. Jednak wyższa inflacja oznaczała, że ​​realne stopy procentowe pozostały ujemne. Jednak przy spodziewanym spadku inflacji w przyszłym roku, realne stopy procentowe staną się dodatnie – do 3,3 proc. w Brazylii i 3 proc. w Rosji – odzwierciedlając postrzeganą premię za ryzyko tradycyjnie związaną z inwestowaniem na rynkach wschodzących.

W krajach rozwiniętych banki centralne powoli likwidują ogromne zachęty wprowadzone podczas pandemii, chociaż ekonomiści ostatnio skorygowali w górę swoje prognozy inflacji z powodu problemów z łańcuchem dostaw i rosnących cen energii.

W zeszłym tygodniu prezes Rezerwy Federalnej Jay Powell powiedział, że jest za wcześnie na podwyżkę stóp procentowych. Fed, który zaczął ograniczać swój program skupu obligacji, powiedział, że inflacja w USA – obecnie najwyższa od 13 lat na poziomie 5,4 procent – ​​była spowodowana czynnikami „oczekuje się, że będą tymczasowe”.

Christine Lagarde, prezes Europejskiego Banku Centralnego, również Odpychany w sprawie oczekiwań, że stopy procentowe wzrosną w przyszłym roku, mimo że inflacja w październiku osiągnęła najwyższy poziom od 13 lat, wynoszący 4,1 proc. Powiedziała, że ​​EBC, który również spowolnił swój pandemiczny program skupu obligacji, spodziewa się spadku inflacji w przyszłym roku.

Podobnie Bank Anglii wycofał się z natychmiastowej podwyżki stóp nominalnych z najniższego w historii poziomu 0,1 procent w zeszłym tygodniu, pomimo przewidywań, że inflacja spadnie o 5 procent na początku przyszłego roku, zanim spadnie.

Ale nawet jeśli inflacja spadnie, realne stopy procentowe prawdopodobnie pozostaną ujemne. Na podstawie konsensusu prognoz inflacji na 2022 r. oczekuje się, że realne stopy procentowe wyniosą -3,3 proc. w USA, -2,7 proc. w Niemczech i -3,2 proc. w Wielkiej Brytanii.

Nawet dla banków centralnych Kanady i Australii, które zasygnalizowały rychłą podwyżkę stóp, inflacja powyżej 3 proc. w połączeniu ze stopami procentowymi bliskimi zeru oznacza, że ​​mają one również ujemne stopy realne.

„Rzeczywiste stopy będą znacznie poniżej większości neutralnych szacunków [rates] w dającej się przewidzieć przyszłości ”- powiedział Neil Shearing, główny ekonomista w Capital Economics.