Polski Bank Centralny obniża stopy procentowe i zwiększa implikowaną pozycję QE

Kolejna obniżka stóp i kolejne QE

Polski bank centralny podjął decyzję o obniżeniu stóp procentowych o 50 punktów bazowych, przy czym główna stopa oprocentowała 0,5%, Depo 0%, a lombard 1%.

Prognozujemy spadek polskiego wzrostu o 4,5% r / r, dlatego oczekujemy obniżki stóp tylko o 25 punktów bazowych w maju lub czerwcu. Rada postanowiła jednak poluzować frontload i zapewnić impulsy prewencyjne.

W marcu bank centralny przeprowadził konwencjonalne poluzowanie, obniżając kluczową stopę procentową o 50 punktów bazowych, obniżając rezerwę obowiązkową, uwalniając 40 mld zł płynności oraz wprowadzając niekonwencjonalne środki, w tym wprowadzenie de facto luzowania ilościowego i TLTRO.

Nie ma wyraźnego limitu polskiego luzowania ilościowego, ponieważ bank centralny nazywa to operacją otwartego rynku, która stabilizuje krzywą dochodowości i transformację monetarną. W rzeczywistości jest to jednak luzowanie ilościowe

Dziś bank centralny nie tylko obniżył stopy o kolejne 50 punktów bazowych, ale także zasugerował, że polski luzowanie ilościowe zostanie zwiększone. W przeszłości bank centralny kupował tylko polskie obligacje skarbowe, dziś lista dozwolonych instrumentów została rozszerzona o inne obligacje z gwarancjami rządowymi. To powinno wesprzeć nowy program antykryzysowy zwany tarczą finansową.
Polski Fundusz Rozwoju powinien wyemitować obligacje na sfinansowanie nowego programu, a obligacje te powinien kupić NBP.

Nie ma wyraźnego limitu polskiego luzowania ilościowego, ponieważ bank centralny nazywa to operacją otwartego rynku, która stabilizuje krzywą dochodowości i transformację monetarną. W rzeczywistości jest to jednak luzowanie ilościowe.

Szacujemy, że NBP powinien kupić obligacje o wartości do 185 mld zł, w tym 85 mld zł do POLGB (3,9% PKB) oraz nowe obligacje z gwarancjami państwowymi (do 100 mld zł, czyli 4,6% PKB). Kupowanie obligacji z gwarancjami rządowymi zależy od nowej tarczy finansowej firmy, która jest wysoce niepewna. W skrajnym przypadku implikowane QE w Polsce powinno wynieść 8,4% PKB. Jest to dość wysokie, ponieważ początkowe środki Rezerwy Federalnej osiągnęły poziom około 9% PKB.

Złoty nie powinien już osiągać lepszych wyników niż FX CEE, ponieważ poluzowanie polityki pieniężnej w Polsce jest bardziej agresywne niż gdzie indziej, co również jest nieco negatywne dla waluty.